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《2005中国投资报告》pdf 时间:2019-08-04   点击:  栏目:投资报告

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  总体形势 年投资形势与政策取 向 一 、 年投资基本状况 二 、 年投资发展趋势 三 、投资宏观调控基本取 向 四、未来投资政策措施 行业形势 年 电力工业投资形势分析与预测 年钢铁工业投资形势分析与预测 汽车工业投资形势分析与预测 年房地产业投资形势分析与预测 地 区形势 年长江三角洲地 区投资形势分析与预测 年珠江三角洲地 区投资形势分析与预测 年东北老工业基地投资形势分析与预测 外资形势 年利用外资形势 回顾与 年展望 民营投资 年 民营投资形势分析与预测 股票市场 年股票市场发展状况与趋势 总体形势 年投资形势与政策取向 一 、 年投资基本状况 年 ,我 国全社会 固定资产投资共完成 亿元 ,比 年增长 ,增 幅 同比下降 个百分点 。以 年投资品价格上涨 计 ,全社会投 资实 际增长率将 会在 左右 ,比 年低 个百分点。投资继续保持快速增长势头 。 年 ,城镇投 资共完成 亿元 ,增长 ,农村投资完成 亿元 ,增长 。自 年 下半年 开始 的宏观调控 已经取得 了阶段 性 的积极成 果 。过 热 的经济指 标 明显 回落 ,尤 其是 固定 资产投 资增速大幅下 降 ,逐步进入 一个平稳 、合理 的运行通道 。从 年当月 投资变动情况看 ,城镇 万元 以上 固定资产投资增速 由 月份的 迅速下降到 月 份的 ,平均每月下降 个百分点 ;之后又 回升到 月份的 ,平均每月上 升 个 百分 点; 月份之后 ,月度投资增速平稳下降, 月份 ,投资增速 由 逐步下降到 注 月为 累计数 ,其它各月为 当月数按城镇 万元 以上项 目口径计算 ,下同。 资料来源:《投 资统计月报 》,下 同。 图 年 月当月投资增长率 ( ) 年 ,各类投资资金来源 的月度投资均表现 出比较 明显 的起伏状态 ,基本上都在 月份出现增长的低谷 ,随后增速又有所 回升 , 月份增速又 出现 回落 , 月份则 出现不规则变动趋势 。宏观调控对 国内贷款影响最为 明显,贷款投资增速下 降剧烈 ,从 月份的 下降到 月份当月的 ,之后又回升到 月份的 ,而 月份则出现 了 的负增长,直到 月份 ,贷款投资增速才逐步 回升 , 月份 ,贷款投资增幅回 升到正常水平,但是, 月份 ,贷款投资又出现负增长 。 月份 ,利用外资 的增速分 别只有 和 ,但是,其增速 回升的幅度也是最大的, 月份 当月的增速甚至超过了 年初 而 月份之后 ,利用外资增长趋缓, 月份甚至 出现负增长 ,进入 月份 ,利用 外资规模又 出现较大增长 ,而 月份 ,利用外资增速又 明显下 降。与其它资金来源形式 相比,自筹投资除了年初增长较快外, 月份增速变动相对较为平稳 , 月份 , 自 筹投资增速 明显上升 。 (见表 表 年不 同投资资金来源 当月投资增长率 ( ) 年 ,投资调控并未使 民营经济和外资经济投资受到太大 的影响 ,相反 ,国有经济 和集体经济受到 的冲击更大 。从表 可 以看到 ,国有和集体经济投资增速基本上是直线下 降的,到 月份 ,国有投资和集体投资当月分别只同比增长 和 ,而 月份集体 投资还 曾出现过负增长 。 月份 ,国有投资增长仍然低迷 ,而集体投资则恢复 了一定 的增长幅度 。与其形成鲜 明对照 的是 ,民营经济和外资经济投资虽然也在 月份 出现一 定的回落 ,但月度投资增幅仍然都在 以上 ,直到 月份当月才下降到 左右 。 月份 ,民营经济投资增幅高达 ,而 月份 ,外资经济投资增速也达到 ,民营及外 商投资活力不减 。 (见表 表 年不 同所有制形式当月投资增长率 ( ) 注 :民营经济包括股份制、联营、私营和个体经济 。外资经济包括港澳 台和外商投资。 我们选择 了 个重 点行业 ,关注其月度投资增长变化情况 。绝大多数行业至少在 月份 出现 了投资增速 的回升 ,然后 ,又在 月份 出现投资增速 的下降, 月份 ,无论 是工业部 门还是第三产业部 门,投资增幅大多比 月份有所上升 。其 中,有色矿采 、化 学工业 、非金属制品、电力投资增长开始 明显回升 。 月份 ,黑色金属加工业投资 出现负 增长 ,而 月份和 月份 的有色金属加工业投资也 同比下 降,可见 ,对钢铁和 电解铝业 投资 的控制还是 比较有 效 的 。值得注意 的是 :制造业 、电力 、交通 邮 电和房地产业 投资 合计 占全部投资的 以上 , 月份 ,这 四大行业投资分别累计增长 了 和 ,均保持了相对较高的增幅 ,也保证 了整体投资的持续增长 。其 中, 占全部投资 强的制造业投资波动与整体投资波动完全一致 ,因而成为决定未来投资 走势的主要力量 。 (见表 表 年各行业 当月投资增长率 ( ) 年初至 月份 ,各地 区投资增速均呈现下 降趋势 。自 月份开始,中西部地区 投资增速稳步 回升 ,中部地 区投资增速 由 月份的 上升到 月份的 ,西 部 地区投资增速 由 上升到 月份的 。但是 ,真正决定全 国投资波动 的仍然是东 部地 区,东部 省市投资 占全 国投资的 ,东部地 区投资波动与全 国投资增长波动高 度一致 ,理应 引起更多关注 。结合上文行业投资分析结果 ,我们似乎更应重视 东部发达 地 区制造业投资变动趋势 ,以此把握整体投资变动趋势 。 (见表 表 年各地 区当月投资增长率 ( ) 二 、 年投资发展趋势 (一)未来投资增长趋势 从长期因素分析, 年 ,我 国投资仍将保持快速增长态势,这是 由经济发展的需要 以 及投资增长的动力与基础等因素决定的。目前 ,我 国人均 刚刚超过 美元,还不到 美国、日本、德 国等发达国家的 亿人的衣食住行 ,这个庞大的市场需求是世界上任 何一个 国家无法 比拟的。全 国居 民物质 、文化生活需要的不断增长 ,都会激发与创造 出巨大 的国内需求 。在 内需结构中,消费与投资对经济增长的作用都十分重要 ,但是 ,在经济上升 期,投资对经济增长的贡献常常达到 ,投资的作用更为明显。要实现 年 增 速不明显低于 年 ,投资增速也就不能明显低于 年 。 当前 ,我 国经济 已经进入 了一个重要的战略机遇期 ,新型工业化 、城镇化 、西部大开发 和振兴东北老工业基地等将为经济与投资增长提供充足动力 。根据 国家统计局的资料 ,城市 化每提高 个百分点,就将带动投资增长 个百分点;因推进城镇化建设, 年 年 年均就将创造需求 亿元,拉动经济增长 个百分点。经济全球化也为未来我 国投资增 长提供 了 良好的机遇 。一方面 ,由于具有 良好 的发展环境和资源条件 ,我 国正在逐步发展成 为全球工厂和制造业 中心,跨 国公司不断增加在华投资,本 国投资的国际化程度不断提高, 更多的产 品供应全球市场 ,这本身就促进 了我 国投资的大规模增加 。另一方面 ,国内投资的 快速增长 ,也相应刺激 了外需的增加, 年 ,我 国进 口增长 以上, 年前三季度, 进 口又 同比增长 ,这其 中有相当大一部分是 由于钢材 、设备等投资品的进 口增加 。东 亚及东南亚 国家对 中国的贸易基本上保持顺差 ,中国投资增加及相应产品市场扩大有利于其 国际地位的提高 。 从短期因素分析, 年投资增长仍有确定性 。单从投资及其增长趋势仍然无法科学判 断其增长 的合理性 ,决定未来投资与经济增长合理性的主要因素应该是物价的变动 。只有通 过物价指数与投资增长率 的相关关系才能确定未来投资的合理变动及其政策取 向。 年 月 、 月、 月、 月 ,我 国 的 同比分别上涨 了 和 ,而 月当月 更是分别达到了 和 ,连续 四个月保持 在 以上 。 月份 的核 心 上涨 涨 幅 比 月份提高了 个百分点,这也是核心 涨幅连续第三个月提高 。 目前 的通胀率相对来讲较高 ,未来 由于稳定粮价难度很大 、 基础性服务类价格上涨 以及油价上涨 的滞后影响,物价上涨压力仍然很大 。从全年 的情 况来看, 可 已达到 。工业 品出厂价格和原材料 、动力价格变动更能反 映投资需 求扩张对价格 的影响。 年 ,流通环节 的生产资料价格总水平 比上年上涨 ,明 显高于 增幅 。未来一段 时 间,煤 电油运供 需矛盾仍然较大 ,投 资 品价格上涨趋势 明 显,对 传导的可能进一步增强 。核心 的连续上涨显示了这种传导的苗头 。 年间,我国 增长率、投资增长率与同期 涨幅的相关系数分别为 和 ,而领先 年的 增长率、投资增长率与同期 涨幅的相关系数就分别上 升到了 和 (从 图 多项式趋势线可 以清楚看到 增长和 变动之间的相 关 关 系 。)表 明 是一个滞后指标 ,当前的 反映出的是 年的经济和投资上升的 情况 ,而 年 的经济与投资过热则可能影 响以后年份 的 的持续上升 。这可能带来 以下几个方面的问题:第一, 年上半年 的投资和经济高增长可能带来 年 中开始 的通胀率上升 ;第二 ,如果我们不能把 年 的投资与经济增长控制在一个合理 的水平 之上, 年 的通胀压力将会更大 ;第三 ,如果 年 中通胀率上升 ,将会 引起更为严 厉的调控措施, 年全年 的投资增长速度将会低于 年 。 注:多项式 ( )和多项式 )分 别 为 和 的趋势线。 资料来源:《中国统计摘要 年》。 图 增长率及 指数 (二 )宏 观 经 济 与 投 资 软 着 陆 值 得 期 待 通常情况下,当宏观经济增长速度过火或者说增长超过了正常的发展轨道的时候,软 着陆意味着经济 的增长率 回复到正常 的轨道上来 ,硬着陆意味着经济增长率 明显低于正 常的轨道 ,甚至进入 了经济周期 的萧条阶段 。 “软着陆”意味着渐进和协调 , “硬 着 陆 ”意味着剧变和统制 。 绝大多数 的国 内外经济 学家都认为此 次 中国经济将 顺 利 实 现“软 着 陆 ”。斯 蒂 芬 罗奇指 出中国极有可能在 年迎来软着陆 。郎 过 热 经 济 如 何 软 着 陆 》 , 《中 国经 济 周 咸平认 为将来一定会 软着 陆 ,这不是一个信念 的 问题 ,只要 维持宏观指 标 的稳 刊》, 年 月 日。 定 ,不可 能失控 。通过行政命令 的话 ,有望在 半年之 内将低 水平重 复现 象解 决 掉 。根据亚行对 中国经济 的判断 ,这次宏观调控 的结果很可能是一次软着陆 。标 准普尔认为 ,中国 目前 的经济过热情况 并不如过去十年般严重 ,而且 当局也及 早采取措施 ,以保持经济持续稳定增长 。估计今年 中国经济保持 的增 长水平 ,足 以保证经济可 以软着 陆 。中国实施 的宏观调控措施 ,使得经济增长 放慢 的初步影 响 ,将于今年 下半年逐步浮现 。我们认为 中国经济实现软着 陆的 可能性 比较大 ,这是 由当前宏观调控 的特点 以及经济运行特 点决定的 。 年 月,刘 国光和刘树成在 《人 民日报 发文 ,总结 年半来 的宏观 调控 。他们把软着 陆的经验 总结为 四点 :第一 ,及 时削峰 ,而不是等到经济扩 张到难 以为继 的时候才被迫调整 。第二 ,货 币政策和财政政 策适度从紧而不是 全面紧缩 ,在结构上则做到有松有紧 ,对低水平无 效益 的企业紧 ,对泡沫经济 紧 ;对 高水平高效益企业松 ,对 国家重 点项 目松 。第三 ,适 时微调 ,在适度从 紧 的总原则下 ,根据经济运 行 的具体情况微调和预调 第 四,自始至终抓住软 着 陆的主线 。宏观调控 明确提 出以治理通货膨胀为首要任务 ,并且 自始至终贯 彻了这一任务 。与 年的成功经验相 比,当前的宏观调控在第一、二、 四方面把握准确 ,也就是决策反映速度快 ,注重结构调整 ,政策之 间力求协调 。 宏观调控 的重点始终针对泡沫行业 ,而对农业 、能源等关键 的支持力度不减 。虽 然各商业银行 的分支行均严格按照总行 的产业 目录进行项 目贷款 ,国家严控投 资的产业 已很难得到银行 的继续支持 ;但是 ,银行 自觉调整信贷结构 ,电力 、交 通 、石 油 、石化 、社会事业 成为信贷投放 的重 点 。与货 币政 策相配合 ,中央政 府 的财政政策也转为 中性 ,即适 当压后政府项 目的预算拨款 。当然 ,现在最 需 要的、也是最难 的是根据经济运行情况的具体微调和预调 。 年代 中期的经 济软着陆持续了 年 ( 年 ),预计此次经济收缩不会持续那么长时间。 这是 因为 ,此次经济过热是一次无通胀 的过热 ,随着投资需求 降温 ,由投资 品 价格上涨带来 的通胀压力也将继续缓解 ;从总体供 需情况看 ,大多数生产部 门 ②谢 国忠 : 《抑制过热 的生产过剩和 需求不足仍将 制约未来经济发展 ,经济主体会根据政策变化带来 关键在金融》,中经 网 的市场信号变化进行 自发 、适 时调整 。 年 月 日 。 有关经济与投资软着 陆的标准 ,专家也提 出了 自己的意见 。例如 ,谢 国忠 认为 ,在 年间,中国的固定资产投资平均年增长 比率是 。这 一段周期包含 了两个 投资泡沫高峰期 。因此 ,当投 资周期着 陆的时候 ,如果它 的底部是 左右 的话 ,这应 该被看 作 是 软着 陆 ;如 果 固定 资产 投 资 的增长 率 连续 出现两 个季 度 甚至 更 长 时 间的负增长 比率 的话 ,这 应 该被 看作 是硬 着 ③ 网易商业报 道 陆。汤敏认为 ,如果经济增长低于 ,如果 中国再次 出现通货紧缩 ,如果进 出口低于 ,这种 情况 下是硬着 陆 ;通 货膨胀 率为 ,进出口增速 ④ 《 中国经济最 在 左右 ,就是软着 陆 。樊纲表示 ,如果今年经济增长在 之 间,没有 大 悬 念 , 软 着 陆 还 是 出现通胀之后 的大规模通缩 ,就标志着 实现 了软着 陆 ,如果 增长跌得很厉 硬着 陆 ?》, 年 害 ,就是硬 着 陆 。他 更进 一 步认为 ,今后几个 月经 济 实现 降温 的话 ,就 意 味着 月 日 今年 经济软着 陆是可 以实现 的 。我 们认为 ,调控 不 足和调控过度 都有 害于 当前 的经 济发展 。调控 不足将难 以抑 制投 资过 热 ,特 是不利于抑制各类违规现象 的继 续发生 ,容 易形 成投 资新一轮 迅速反弹 ;但 是 ,调控 过度 也会 从根本 上动 摇市场基础 ,削弱经济 的活力 。由于投资在 当前 中国经济增长 中的决定作用 ,投 资增 长 的大 起大落 意 味着经 济 的大 起大落 ,所 以,如果全 社会 投 资增长率 下 降 到 以下 ,将难 以保证 增长 以上经济调控 目标 的实现 。所 以,如果 到 季度末 ,全社会投资增长 能够 降到 左右 ,年底投 资增长能够 降到 左右 , 增长率达到 ,而通货膨胀率保持在 ,应视为 中国经济与投 资顺利实现 了软着陆 。 三 、投 资宏观调控基本取 向 (一 )把握好宏观调控 的时机与方 向 《升 息 有 利 提 高 信 正如一些学者所说 ,改革 以来 的 多年 中,政府从未能够成功地将经济 贷 资金 分 配 效 益 》 , 增长速度连续维持在 左右 的水平超过 年 以上 , 只是通 向通货膨胀或通 《 世纪经济报道》, 年 月 日 货收缩 的桥梁 。 年 增长了 ,之后是连续三年 增幅超过 以及 年 上涨 年 增长了 ,之后是连续三年 增 幅超过 ,以及连续三年 上涨超过 年 增长了 ,之 后 则是连续五年 的通货紧缩 。现在我 国经济似乎又处在十字路 口上 ,是通货膨胀 、 通 货紧缩还 是平稳发展 ,取 决于宏观调控 的时机 与方 向的把握 。历 史证 明,由 于体制性和结构性 因素 的影 响,宏观调控 的 目标并不是那么容 易就能够实现 的 。 年开始 的经济过热一直没有得到有效控制并延续到 年 ,表现 出 明显的反复性 ,并导致 年 的治理整顿和经济急刹车; 年 的投资与经济过热来得更为猛烈 ,这 时的宏观调控体现 了及 时调整 、有松有紧 、 适 时微调和抓住主要矛盾 的原则 ,经济振 荡较小 ,但调控周期也从 年开始 一直持续到 了 年结束 。 应该说 ,当前我 国经济的市场化程度 比 年代 中期 以及 年代初期高 何 磊 : 《资 源 消 耗 得多,真正的市场经济主体 民营经济在 国民经济 中的地位显著上升 。但是, “触 目惊 心 ” ,政 府 错 位 加 剧“过 热 ”》 ,《中 市场化程度提高并不意味着经济 的稳定增长 ,也不会 自然带来经济增长方式 的 国青年报》, 年 月 日 。 转变 。由于 民营经济 已经成为经济增长 的主 导力量 ,也必然成为经济波动 的主 导力量 ,在年初 的投资过快增长 中 ,民营经济 同样发挥 了积极 的推动作用 。我 根据全 国人大的资 料, 年,全 国当前 的经济增长 ,包括 民营经济 的增长很大程度上是 以环境 、资源和 能源过 国 土 地 出让 金 收 入 累 度消耗与浪费为代价 的。数据显示 ,中国单位 的能耗 比世界平均水平高 计达 万多亿元其中 近三年累计达 多 倍 ,是德 国的 倍 ,日本的 倍 ,甚至是印度 的 倍 。我 国污染排 亿 元 , 扣 除 成 本 后 的 放强度高,每单位 产生 的氮氧化物是 日本的 倍 ,德 国的 倍 ,美 纯收入约有 。很多 城 市 依 靠 出 让 土 地 能 国的 倍 ,印度 的 倍 。大气、水资源 、土壤等破坏严重 。 这些情况表 明, 获 取 的 财 政 资 金 ,有 我 国的经济 结构 和增长方 式存在严 重 问题 ,在这种条件 下盲 目增加投 资 ,特别 的甚至超过地方财政 的 以上 。参见 : 是煤 电油运投 资 ,只会在 维持生产 要素不合 理低价水平 的前提 下 ,纵容 这种经 《为 何 没 能 调低 房 价 ? 济结构和生产方式的延续 。 城 市 土 地 调 控 政 策 费 思量 《中 国科 技 财 在 这 一 轮 民营 投 资 与 经 济 增 长 的背 后 ,都 能看 到 各 级 政 府 的影 子 。正 是 富》, 年 月 日。 由于政 府 官 员在 自身 的政 绩 要 求 下 的参 与 、支 持 、放 任 ,使 得 公 共 利 益 不 断 又 据 江 苏 省 社 科 院 的 调查, 年江苏省 受 到损 害 。与 改 革 以来 以往 情 况 不 同 ,也 与 成 熟 市场 经 济 国家 不 同 ,当前 我 共计供应土地 公 国地 方 政 府 的经 济 扩 张 依 托 有 两 大基 础 ,其 一 是 对 数 量 庞 大 的公 有 土 地 的合 顷 , 获 得 土 地 总 收 入 亿元 ,其 中出让土 法与非法 的 占用并获得财税收益 。 其 二是在 经 营城 市 的 目标 下 ,超越 当地经 地 公顷,收取出 济 发 展 需要 、恶 性 透 支 未来 的大 规 模 举 债 。这 些 都给 未 来 经 济 、金 融 与社 会 让金 亿元。 年 , 苏 州 市 出 让 土 地 稳 定 发 展 带 来 了极 大 的 隐患 。近 年 来 ,地 方 政 府 招 商 引 资过 程 中 的无 序 、恶 公顷,获土地 出 性 竞 争 空前 激 烈 ,甚 至 出现 零 地 价 外 加 送 水 电 。各地 的招 商 引资 大 战 实 际上 让收入 亿元,占该 市财政 总收入 的 极 大地 降低 了企 业 的投 资成 本 ,地 方 政 府 的行 为 相 当大 程 度 上 扭 曲了市场 信 南京市 出让土地 号 ,从 而 实 际上 误 导 了企业 (包 括 民营 企业 )的预 期 。这 意 味着 即使 在 正 常 公 顷 ,获 取 出让 金 亿 元 , 占该 市 财 政 总 的市场 条件 下无 利 可 图 的投 资机 会 ,在 各地 政 府 的优 惠政 策 下 ,又 变 成 有 利 收入 的 。参见:顾 可 图的 。企 业 市 场 行 为 的扭 曲进 一 步 刺 激 了从 原 材 料 工 业 到 加 工 工业 等 行 业 列铭 : 《地方政府 暗助 房价 暴涨 ?》 , 《中国 非 理 性 投 资冲 动 ,加 大 了相 关产 业 投 资过 热 的风 险 。地 方 政 府 很 容 易将 公 共 商 报》, 年 月 资源转 移给个 企业 ,造 成 企业 在 投 资决 策 时低 估 成 本 ,高 估 收益 ,投 资热 情 怎 能 不 高 涨 ?正 是 由于 上 述 原 因 ,才 使 得 此 次 宏 观 调 控 具 有 了更加 长 远 的 意 义 与 价 值 。所 以 ,在 体 制 性 弊 端 和 结 构 性 矛 盾 仍 然 严 重 存 在 的情 况 下 ,希 望 此 次 宏 观 调控 能够 很 快 结 束 是 有 一 定 难 度 的 。 目前 ,保 持 一 定 的调 控 力 度 是 为 了 防止 前 功 尽 弃和 不 必 要 的反 复 ,也 是在 一 定程 度 上 弥 补 长 期体 制 性 和 结构性的缺陷。 (二 ) 加 强 对 最 终 需 求 环 节 的 调 控 近年 来 的经济 与投 资膨 胀遵循 了 以下 的运动 轨迹 :基础 设施 改善 和大 规模 的城市建设 为房地产消费创造 了空 间 推动 了钢铁 、水泥等 资源 消耗 型 中间 产 品行业 的扩张 造成 了煤 电油运 的空前紧张 。当前 ,我 国宏 观政策 的重 点在 于直接控制过 热 的原材 料等 中间产 品行业 的投 资与生产 ;但 是 , 由于这些 行业 投 资增长快有 其背后 的最终 需求 因素 的推动 ,所 以,对 中间产 品行业 的紧缩 只 年 月 份 , 黑 色 金 属 矿 采 业 和 黑 会造成这些行业的价格与市场波动 。 年 以来 ,钢材价格 的大 幅波动 以及投 色 金 属 加 工 业 投 资 分 资增势不减 就说 明了这 点 。应 该说是房地产 市场 需求 的增长刺激 了房地产投 别累计增长了 和 ,非金属矿物制 品 资的大幅度增加及相关产业生产和投资的增长 。 据有关 资料 ,近 年 来 , 中 业投资增长了 ,金 国人建房用掉 了全世界 的水泥、 的钢筋和 的石油 。因此 ,不对刺激 属 制 品 业 投 资 增 长 了 中间产 品行业 增长 的最 终 需求 因素进 行 约束 ,就 不可 能通过 市场 机制 的正 常作 。 用促进 中间产 品行业 的稳 定增长 。 王哲 : 《生活梦想让 年 以后 ,我 国住房体制改革取得 了全面 的突破 ,释放 出了福利分房 时 房 价 居 高 不 下 》 焦 点 房地产网, 年 月 期积累起来的强劲需求。 年 月开始实行 的土地招拍挂大大提高 了土地 的 价格和政府 的批租收入 ,土地批租形成 的政府财力又进一步推动 了城市化进程 , 创造了大量强制性的住房需求 。 年 ,我 国房地产销售面积年均增长 《推 土 机 紧 逼 北 京 旧 城 , 专 家 呼 吁 保 护 ,而 同期人均 年均增速却只有 ,房地产有效需求增长大大超前于 旧城 刻 不 容缓 》 , 《新 大众 收入增长 。我 国房地产市场 的活跃很大程度 上建立在大规模 旧城改造和拆 京报 , 年 月 迁上 ,据北京市统计 , 年 以来 ,仅拆 除旧住宅房屋就拉动商 品房开发建设 约 万平方米,加上 的配套住房 ,可达 万平方米 。近年来被拆迁居 香港 年住房 自 置比重为 ;美 国 民对商 品住房 的需求量 已占北京市场全年住宅销售总面积 的 在全 国其他 大 城 市 住 房 自置 比 重 大 中城市 ,拆迁带来 的住房被动 需求都 占全部住房 需求 的较大 比重 。 般低于 ,纽 约 市 年住房 自置 比例 目前 ,我 国城镇居 民住房 自置 比例过高 ,从 年的 年时间,由 为 年纽约 迅速提高到 ,提 高 了 个百分点左右 ,已远高于发达 国家与地 区水 市 曼 哈 顿 地 区 住 房 自 置 比例 更 是 只 有 平 。 这表 明居 民住房 需求 的实现大部分是靠 “买房 ”解决 ,过于强调 “以售为 年 日本东京 主 ”,导致整体住房需求超 出当前 的经济发展阶段 。由于土地及信贷政策紧缩 , 住 房 自置 比例 为 、大 阪 为 。参 房地产供给受到一定压制 ,但是 ,多重 因素造成 的购房需求增长却 明显加快 ,导 见 :宋 忠敏 : 《谁 制 造 致供 需矛盾进 一步加剧 的预期 ,推动 了价格上涨 。 目前 ,房地产 投资需求 已经 了 房 地 产 泡 沫 ? 》 , 《国际金 融报 》 , 呈现 明显的 “跟风效应 ”,当对房地产市场 的价格上涨预期愈来愈强烈时,投资 年 月 日 者会蜂拥而上进行购买和 囤积 ,以待价格更高时抛 出,这样需求量就快速增加 。 《浙江楼市中存四大 那些 暂时无能力改善住房 需求 的消费者产生恐慌 ,认为房价会 只涨不跌 ,迟 买 泡 沫 ,权 威 部 门首 次 不如早买 ,因此宁可负债累累也要购房 。这实际上是对未来收入和需求 的透支 , 发 布 预 警 》 中 国新 闻 网, 年 月 日。 也加剧 了楼市 的需求泡沫 。 年前三季度 ,我 国商品房销售价格 同比上涨 了 超过 同期 增长率 个 百分 点 ,而 年我 国房价增长均大 大低于经济增长。 (见表 ) 表 年房价及 增 长 率( ) 资料来源:《中国统计年鉴》、《中国统计摘要》, 年第 季度 中国 货币政策执行报告》。 目前 ,片面增加房地产供给与宏观调控 目标相违背 ,因此 ,针对购 房 需求 的调控措施对于宏观决策者来讲将是及时和有效 的。 四、未来投资政策措施 在市场化和法制化程度 不断提 高 的今 天进行投资项 目的行政性清理 ,难度 是相 当大 的 。正是 由于清 理 的难度加大 ,投 资反弹 的可能性也就加大 了 。根据 国土资源部资料, 年 以来 国土资源部配合 国家发改委对各地 年新上项 目的用地情况进行 了清理检查 ,检查结果显示 ; 目前 已有 个新上项 目被停 建,其中现停建项 目 个 ,暂停并限期整改项 目 个 ,取消的项 目 个 。 取消项 目数只 占同期全部施工项 目数 (国有及其他形式投资 )的 。以 深圳新 闻网, 年 月 日 。 年 以来投资增长最快 的内蒙古 自治区为例 ,上半年 ,停止建设项 目 个,暂停 建设和 限期整改项 目 个 ,取消立项 个 ,分别只 占该 区施工项 目 (城镇 《人民日报》 年 月 日,第一版 。 万元 以上项 目)的 和 浙江省上半年也只停建 、暂停 、取消 个项 目,只 占全部施工项 目 (城镇 万元 以上项 目)的 当前 ,行政方 《浙江清理大批非农 项 目 , 宏 观 调 控 中 补 式调控 的效果可能是短暂与有 限的,其一 ,真正被停建 的项 目少得可怜 ,其二 , 血 三农 》 新 华 网 绝大多数被清理项 目处于等待观望状态 ,一到时机成 熟 ,投资规模又会迅速上 年 月 。 升 。因此 ,为保证投资增长尽快 回归到一个合理 的区间,仍然 需要加强对投资 项 目的管理 。 当前 ,依靠行政性手段和数量控制方式可能在短期内收到效果,却难 以使调控 效果保持长久 。未来应更多采用利率、税率、地价 、水价 、电价等经济性手段和价 格杠杆对投资活动进行调节 ,实现经济手段 、法律手段与行政手段并用 ,以经济手 段为主的政策格局 。行政手段应重点用于约束地方政府行为 ,抑制超前城市化 。当 前 ,最应该停缓建的项 目是脱离实际、盲 目超前、透支未来 、以满足少数利益集 团 需要 、损害公众利益为代价 的地方城建项 目。只有相 关城建项 目停下来 ,才 能 真正遏制与之相关 的强制性城市拆迁 以及房地产项 目建设 ,才是标本兼治之策 。 应 该对 各地 地价 、水 价和 电价 的减 免政策进 行清理 ,根据 资源稀缺 程度和 环境 与生 态保护 的要求 , 由中央政府及 省级政府 确 定各地真实 的要素基 准价格 ,地 方政府 只能在规 定 的范 围 内进 行调整 。例 如在 水 资源稀缺 的地 区大 幅度提 高工 商业 用水价 格 ,以抵 制相 关产业 的过度 发展 。应加 强政府 部 门对 投 资项 目的环 境评 价 与监 督 。设立 容 易造 成环境 破坏 的投 资项 目的环保 听证制度 ,实施 环保 一票 否 决制度 。 根据 上文所述投资膨胀 的基本轨迹 ,应该加 强对房地产 最终 需求 的调控 , 周控方 向是否转变决定着此轮宏观调控的时间长度 以及最终效果 。 年 月 日,中国人 民银行宣布 年来首度加 息 。加息必然打击房市 。随着个人消费 信贷 规模 的急剧扩大 ,我 国一些大城市居 民已经悄然成为 高负债一族 ,家庭债 务 比例 已经达到甚至超过美 国等 国外发达 国家 的水平 。加 息将促使广大 民众谨 慎借贷 、谨慎购房 。因此 ,加 息有利于对刺激 中间产 品行业增长 的最终 需求 因 素进 行约束 ,并可能通过市场机制 的正常作用促进 中间产 品行业 的稳定增长 。 最近 ,搜房 网一项大型调查显示 :如果房贷加 息 ,上海市 民将有 的购房计 按照 目前上海市一 划受到影 响 。 除了影响个人房贷 以外 ,由于房地产开发企业 以上均为 民营 些商业银 行 的作法 : 第一套住房贷款 年 企业 ,因此 ,房地产企业对利率变动 的敏感度也会 明显高于其他行业 。由于个人 期 以 上 的 年 利 率 是 房贷对利率的增长弹性系数远远大于房地产开发贷款 ,因此 ,加息对于住房消费的 ,而 第 二 套 则 影响要大于住房投资,因而 ,能在控制房价上涨的前提下,抑制房地产投资需求过 按 照 消 费 贷 款 的 利 率计算 ,超过 年以 快 长 。 上 利 率 则 会 超 过 为应对不断变化的经济形势, 年,国家宏观调控政策将会 出现一定的变 。以每套房 万 元 年期贷款来算 , 化 ,由原来实施积极的财政政策和稳健的货币政策转为财政政策与货币政策的 “双 原来利率是 稳 健 ”。考 虑 到 年我 国经济运行已达到潜在增长水平 ,可 以说 以扩大国 每月还贷 元 。若 提 高 一 个 百 分 点 到 债投资为重点的积极财政政策 的使命 已基本完成 。积极财政政策 的适时淡 出不会 ,月 还 贷 将 达 到 元左右 。买房成 影响业 已形成的增长局面 ,因为全社会投资依赖 国债资金的局面 已经结束 ,国债政 本将大大提高 。 策的主动 “撤火”有利于抑制部分行业的投资过热、地方政府的债务风险和商业银 行的信贷膨胀,国债政策的主动退出也有利于防止可能出现的通胀压力 。 年 月份,包括 国债资金在 内的国家投资只占全部投资资金来源的 ,国家投资 对全社会投资增长的贡献率只有 ,直接影响较弱。 年,国家应当压缩长期 国债发行规模,由 年确定的 亿元调减为 亿元左右; 年 ,全 面 停 发长期建设国债 ,并进一步减少赤字规模 ,实现财政政策 由扩张性 向中性的转变 。 对于 年未完工的国债投资项 目可以通过财政增收部分解决。鉴于西部地 区对 国债投资的依赖性较强,中央政府应加大对西部地区的财政转移支付力度 ,以 提高西部地方政府公共支 出水平 ,从而避免西部地 区经济增长 出现下滑 。 财政政策 的转型不能是简单 的停发建设性 国债 的问题 。应 当从建立符合社会主义市场 经济体制要求 的公共服务型政府 的需要 出发 ,从调整财政支 出结构和方 向入手 ,重新认识 财政政策 的稳健性 。 “稳健 ”的财政政策 ,并不意味着财政从建设投资领域全盘退 出,而是 通过适 当控制和减少财政赤字和 国债规模 、优化 国债支 出方 向、适 当增加社会公共开支 , 达到有效地规避财政风险和减少 国债资金使用 中的负面影响的效果 。在空间分布上 ,财政 资金要 向西部和东北地 区倾斜 ,大力支持西部大开发和东北老工业基地 的振兴 ,努力缩小 已经存在 的发展差距 ;在行业分配上 ,国家财政支持 的重点要进一步集 中。应 当在继续加 大对环境整治和天然林保护等生态建设投入的同时,从基础设施建设为主转变为社会保障、 住房 、教育、公共卫生等社会公共事业 的发展为主 ;在城乡关系上 ,应 当加大对农业 的投 入和对农 民的支持 ,转变农村公共产 品供给格局 ,国家财政更多地承担农村义务教育和医 疗卫生 的支 出责任 。增加 以农 田水利为主导的 “六小 ”工程 、 良种 良法科研和市场营销信 息网的投入 。上述可能的措施将有利于经济发展 、消费水平提高及人 民生活改善 。 目前 ,在城镇 万元项 目投资中,国有经济只 占 ,而 民营投资和外商投资合计 占 ,如上所述 ,民营和外商投资的稳定增长有 于未来整体投资的稳定增长 。但是 , 国有投资主要集 中在交通 、邮 电、能源 、资源 、城市基础设施 、教育 、科技和卫生等关 键性和垄断性行业 中,由于上述 行业投 资主体相对单一 ,国有投资在此次调控 中受到 比 较大 的抑制 ,势必影 响这 些行业 的发展 ,因而不利于缓解瓶颈制约 。因此 ,要认真 贯彻 落实十六届三 中全会 以来 关于鼓励 民营经济发展 的方针政策 ,即要大力发展和积极 引导 非公有制经济 ,允许非公有 资本进入法律法规未禁入 的基础设施 、公用事业及其他 行业 和领域 ,扩 大 民营经济 的发展空 间 。通过对 民间资本开放那些其过去进入较少 、国有垄 断程度较高 的行业 ,引导 民间资金配置 到 国民经济最紧缺 的部 门,提 高相关行业 的发展 水平 ,避免相关行业在宏观调控 中受到不必要 的损害 。 不断推进税制改革是财政政策转型 的重要 内容 ,也是创造 宽松与公平 的竞争环境 ,促 进 民营与外商投资 的重要条件 。 目前 ,增值税改革 已在资本密集型企业较多的东北老工业 基地先行试点,预计要到 才会在全 国全面推广 。为此次增值税转型的东北试点,中央 财政拿出了 多亿元资金 。全盘改革显然要付出远大于此的成本 。从国际经验看 ,绝大多 数实行消费型增值税 的国家 ,都 曾对投资品做过特别 的过渡性规定 。我 国的改革将首先在 采掘业 、电子 、化工等资本密集型行业 中进行 ,将设备 的进项税额予 以扣除 。自 年实 施积极财政政策 以来 ,我 国财力有 了超常规发展 , 年前三季度全 国财政收入 已增收 亿元,其 中,中央财政增收超过 亿元 ,比年初 的预算安排超收 亿元 。 年 ,财政收入有望超过 万亿元,占 比重接近 。宽松 的财政资金环境为增值税 税改的加快进行创造 了条件 。如果这一改革措施能在全 国范 围内广泛推开 ,将极大地促进 民营及外商投资的发展 。 行业形势 年电力工业投资形势分析与预测 年是我 国历史上 电力建设速度最快 的一年预计全年 电力 固定资产投资超过 亿元 ,新增 电力装机容量位居世界第一,达到 万千瓦。 年底,全 国装机总容量达到 亿千瓦,其中,水 电装机突破 亿千瓦与此同时, 年也是我国 年代 以来 电力供需缺 口最大 的一年虽然随着 国 家宏观 调控和 一 系列政 策措施 的实施 , 电力供求 紧 张 的局面 得 到一 定缓解 ,但供 需状况 继续偏 紧 。全 年 全国有 个省级 电网存在拉 闸限 电现象电力缺 口增大 ,缺 电持续时 间增加 。 一 、 年 电力投资概况 年 电力投资显示强劲 的增长势头 。根据城镇 万元 以上 电力投资项 目的统计 , 年 月,全 国电力施工项 目 个 ,其 中,新开工项 目 个 ;预计 年 全年施工项 目将超过 个 ,新开工项 目达到 多个 。 年 月,全 国完成 电 力固定资产投资 亿元 ,预计全年完成投资 多亿元 ,同比增长 以上 ,大大 超过 同期全社会固定资产投资增速 和城镇投资增速 年 ,全 国新增 千伏及 以上线路 公里 (含 公里直流线路 )、变 电容量 万千伏安 、换流容 量 万千瓦。全 国新增 千瓦 以上发 电装机 万千瓦,其 中,水 电 万千 瓦 、火 电 万千 瓦 、核 电 万千 瓦 、风 电 万千瓦 。全年 固定资产投资新增 的电 力装机容量 达 到 万千 瓦 。综观 年 电力投资,主要有两个显著特点: (一 )投 资 结 构 失 调 电力投资 内部结构十分不平衡 ,电网投资显得不足,电源投资则 明显过热 。而在 电源建 设投资中,又 以火力发电为主,水 电和核 电发展相对滞后。 年 月,全 国电网建设 完成固定资产投资 亿元 ,占电力行业 固定资产投资总额 的 ;电源建设完成投资 亿元,占 预计 年全年 电网固定资产投资将达到 亿元左右 ,同比下 降约 ;与此形成 巨大反差 的是,电源建设投资达到新 的高潮 ,预计全年 电源投资超过 亿元 ,同比增长超过 。 由于 电网投 资严重滞后于 电源 投 资增长 ,电网建设将 可能成 为我 国电力发展 中的 “瓶颈 ”领域 。 在 电源建设投 资 中, 月份 ,火力发 电投资 亿元 , 占同期 电源建设投资 的 ;水力发 电投资 亿元 ,占 ;核 电投 资 亿元 ,占 。预计全 年火 电投资将超过 亿元 ,同比增速接近 ;水 电投资将达到约 亿元 , 同比增速约为 ,低于 电力投 资增速 ,更大大低于 电源投 资增速 ;核 电投 资 约 为 亿元 ,基本与 年持平 。可 以说 , 年 电力投资高速增长 ,主要 原 因是火 电投资过热造成 的 。火 电投资过热 ,将可 能加剧 未来 几年煤 电供应紧 张状况 ,并带来更大 的环境压力 。 (二 ) 自筹 资 金 规 模 大 幅 度 增 长 年 月 ,电力固定资产投资资金来源为 亿元,其 中,国 家预算 内资金 亿元 ,占 ,国内贷款 亿元 ,占 ,利用外 资 亿元,占 ,自筹资金 亿元,占 对 比 年和 年 电力投资资金来源结构 ,国家预算 内资金和利用外资及 其他投资所 占比重均大幅下降,国内贷款所 占比重基本持平 ,而 自筹投资大幅度增 长 ,所 占比重显著提高。 年 ,自筹资金总额预计将达到约 多亿元,所 占 比重将达到约 ,比 年提高约 个百分点。这表 明, 年 ,电力投资高 增长 ,主要源于国内贷款和 自筹资金的推动 ,其中又 以自筹资金为主 。 二 、 年 电力供需形势 年 ,全 国全社会用 电量达到 亿千瓦时 ,比上年增长 。其 中,第一产业用 电 亿千瓦时 ,同比增长 ;第二产业 亿千 瓦时, 同比增长 ,其 中,工业用 电同比增长 ,增速基本与上年持平 ,但 随 着 国 家 宏 观 调 控 冶金等高耗能行业用 电高速增长; 第三产业 亿千瓦时 ,同比增长 措 施 逐 步 到 位 ,工 业 城 乡居 民生活用 电 亿千 瓦时 ,同比增长 。一产 、二产 、三产和居 民 用 电增 速 尽 管 总 体 呈 下 降之 势 ,但 依 然 是 生活用 电的结构为依次为 和 。从各地 区看 ,用 电 推 动 全 社 会 用 电量 高 普遍快速增长 ,增速最高 的是西北地 区,达到 ,其 中,青海和宁夏均超 速 增 长 的 主 要 力 量 。 从 各 月 工 业 用 电量 增 过 。其次是华北地 区,用 电增速达到 ,其 中,内蒙古超过了 。南 长情况来看 月末达 方和华东地 区则分别达到 和 ,华 中和东北地 区用 电增长则分别为 到 的最高点后, 连续 个 月呈 现 下 降 和 ,低于全 国平均水平 。 趋势,至 月末下降为 年全 国发 电量达到 亿千瓦时,比上年增长 ,与 年相比 月份出 现短暂小幅回升, 回落了 个百分点。其中,水 电发 电量 亿千瓦时,同比增长 ,主 要 月 开 始 回 落 。全 年 工 得益于三峡等大型水 电机组陆续投产发 电 (扣除三峡发 电量 的增长率为 业 用 电量 同 比增 长 达 、尤其 是金 属矿 火 电发 电量在一定程度上受到了设备健康状况、电煤供应总量与质量等 因素的 采 选 业 、 金 属 冶 炼 压 制约 ,达到 亿千瓦时,同比增长 ;核 电发 电量稳步增长 ,达到 延 加 工 业 和 交 通 运 输 设 备 制 造 业 等 重 工 业 亿千瓦时,同比增长 。全年累计平均发 电设备利用小时为 小 时 ,比 行 业 的 用 电量 增 长 率 年增加 小时,其 中,火 电设备利用小时达到 小时,同比增加 维持在 以上。 小时 ,是 自 年 以来 的最高值 ;由于水库来水总体情况要略好于 年 , 年水 电 设备利用小时达到 小 时 , 同 比增 加 小 时 。 年 电力供 需形势可概述为 :全 国电力供 需形势更为紧张 ,缺 电更为严重 。主要 表现在 :一是缺 电范 围扩大 。全年先后共有 个省级 电网出现拉 限 电,比 年又多了 个 。全 国仅 东北三省和新疆 、西藏没有 出现 “电荒 ”。缺 电最紧张 的浙江和江 苏 ,许 多 企业被迫停工 ,出现每周 “停 四开三 ”的状况 ,拉 闸限电造成 的损失超过 亿元 。二是 电力缺 口增大,缺 电程度加深 。 年一 、二季度全 国电力缺 口均在 万千 瓦 以上 , 三季度高达 万千 瓦 ,较 年缺 口扩大 了 万千瓦左右 ,缺少 电量 亿 千瓦时左右 。其 中,国家 电网公司经营地 区合计拉限电超过 万条次,损失 电量约 亿千瓦时, 占同期全社会用 电量 的 。三是缺 电持续时间增加 。全 国一 、二 、三季度 分 有 个省级 电网出现拉 闸限电。浙江 、江苏、山西、蒙西、河北南部地 区 的电力供需矛盾尤为突出,出现持续性缺 电。 三 、电力投 资 中存在 的主要 问题 (一 )水 电与核 电建设投资仍然滞后 ,有违我 国能源战略方针 近年来,电源结构有所调整,尤其是水 电开发力度不断加大。 年 ,水 电装机达 万千瓦 ,占 ,居世界第二位 。虽然水 电的开发力度 已不断加大 ,但在整个 电源投资中 占的比例并不高。水电自 年 以来在总发 电量 中所 占份额略有下降,而水 电装机容量所 占 份额下 降得更多,这一现象说 明改革开放 以来 ,随着经济发展加速 ,电力紧缺 ,电力投资有 注重短期效益 的倾 向,倾 向于水 电用得多,建得少 。我 国 目前水 电资源开发仅完成 ,与 世界平均水平 相 比还有很大潜力 。 年 ,核 电的发 电量仅 占全 国总发 电量 的 ,同我 国电力发展规模和速度相 比,国家核 电发展速度和规划 目标过低 。我 国电力发展速度很快 :装机容量从 亿千瓦 跨越到 亿 千 瓦 ,用 了 年 时间;而从 亿千瓦跨越到 亿千 瓦 ,只用 了 年 ,而从 亿 到 亿 千 瓦 ,只用 了 年多一点。 年新增装机容量更是超过 了 万千瓦 的水平 。 而现有规划 中到 年全部新增核 电的装机总量只有不到 万千瓦 ,不及现在一年的 新增装机容量 。中国核 电发 电量及其 占总发 电量 比例不仅低于美 国、法 国、 日本等 国家 , 而且远低于世界平均水平 。 目前 ,我 国的能源结构 以煤炭为主 ,决定 了我 国发 电装机 中,约有 的发 电机组 为火 电。但是 ,近两年 出现 的电煤紧张很有可能成为我 国电力发展难 以克服 的能源制约 条件 。据测算 ,每年新增的发 电用煤将在 万 吨左右 ,到 年我 国发 电能力 将超过 亿千瓦 ,仅 电煤就 需要增加十亿 吨 以上 。而煤炭 的开采受到水资源条件 、环境 和生态 的限制 以及社会经济条件 的限制 ,我 国煤炭 的最大合理生产能力仅为 亿 吨 左右 ,难 以满 足 电煤长 期 、大 幅度 的增加 。同时 ,火 电启运 ,需要烧 油 帮助锅 炉 点火助 燃 。因此 ,电力工业每年消耗掉我 国一半煤炭产量 的同时 ,也要消耗掉大量燃油 。 目前 , 我 国正处在工业化加快时期 ,按现有经济增长对 电力需求预测 ,到 年要实现我 国 再翻两番 的 目标 ,届时我 国发 电装机总规模至少需要达到 亿千瓦,按其 中 、约 亿千瓦左右为火 电算 ,估计那时我 国火 电厂点火所需的烧油量将达到 万到 万 吨 , 占目前我 国最大油 田大庆油 田全年产 油量 的一半 多 。因此 ,我 国必须及早考虑 电力 能源 多样化 的问题 。 (二 ) 电 网 和 电源 投 资 失 衡 , 电 网投 入 不 足 厂 网分开后 ,由于 电网改造和建设 的国有 资金投入 不足 ,造 成 电网建设和改造严重 滞后 ,部分 电网的主 网架相对薄弱 ,电网结构不合理 ,存在输配 电网 卡脖子 ”现象 。电 网投资偏少 ,制约 了跨 区送 电能力 的提高 。如东北 华北联 网线路 的稳定极限限制 了两 大 区域 电网间的交换能力 ;黑龙江 电力外送 、山西 电网北 电南送 、江苏南北过江通道等 主干 线路输 电能力不足 ;浙江 、广 东等省份 的部分城 市 由于配 电网比较 薄弱 ,高峰 时受 电能力不足 建设坚强 的网架 结构 、充裕 的跨 区跨省交换 能力和输配协调 的电网是建立竞争开放 电力市场 、发挥 现有发 电能力和减少装机 、节 约资源 的客观要求 。研 究表 明,实现前述 目标 ,电网投资应 占行业投资的 ,在 电网滞后阶段更要达到 左右 。我 国的 电力工业 历史就有 “重 发 、轻供 、不管用 ”的倾 向,电网投 资在